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【精选】棉花还能涨多少?机构对棉花走势进行了极限推演

时间:2020-01-02 18:06关注量: 期货返佣:期货返佣网

摘要:【精选】棉花还能涨多少?机构对行情进行极限推演后给出了答案:棉花维持14500价格目标不变,甚至可能会涨到16......

  12月16日,笔者发布热点文章《中美第一阶段协议落地,CF2005修复性上涨目标指向14500》,“低估+修复”的逻辑逐渐被市场认可强化,近三个交易日郑棉增仓放量大涨冲击套保压力。首先,笔者将CF2005上涨目标维持在14500元/吨附近不变;其次,对连带造成的下游补库和资金仓单博弈进行极限推演,以便窥探此轮行情的极限。

  一、“低估+修复”逻辑强化,维持14500修复目标

  郑棉的低估是市场普遍认可的,笔者曾在8月14日热点文章《长夜将尽,等待曙光》中有详细论述,其中大部分逻辑仍然适用,在此不再赘述,有兴趣的投资者可自行参阅。

  修复的逻辑主要来自于中美第一阶段经贸协议超预期利好,返佣网,实现了加征关税由升到降的转变,避免了中美经贸全面脱钩风险,返佣网,标志着中美在经贸领域的冲突暂时告一段落。通过主驱动类比分析,目前的关税水平处于6月29日大阪峰会之后和8月2日特朗普首次表示对3000亿加税10%的中间状态,当时CF2005运行区间约在(13260,15390)元/吨,取均值大概是14300元/吨。再加上收储50万吨疆棉的产业变化,大概是200-300元/吨的推升驱动。笔者当时指出,修复性上涨逻辑清晰,CF2005目标指向14500元/吨附近,并提示了修复上涨不会一帆风顺,套保压力和情绪转变需要时间才能突破。

  二、下游补库和资金博弈的极限推演----指向16000?

  事后观察,12月16日-25日之间的震荡,应该是情绪逐渐扭转的蓄势期。对协议利好,涉棉群体从最开始的将信将疑到逐渐相信,能量的释放会在正式签署和执行时彻底完成。同时,近2周下游走货加快,初现“成品去库,原料补库”迹象。据TTEB,12月27日,纺企棉花库存32.4天,比上周增加0.7天;纺企棉纱库存22.8天,比上周下降0.6天;织厂棉纱库存10.1天,比上周增加0.4天;全棉坯布库存30.1天,比上周下降0.9天。从历史经验来看“买涨不买跌”,棉价的上涨会强化下游补库心态,进一步刺激补库行为,形成自我加强。

  截至2019年12月27日,郑棉仓单量25879张,折棉花约103.5万吨;仓单 加预报合计31202张,折棉花约124.8万吨。据了解,今年疆棉成本低的在11500元/吨附近,高的达到14000元/吨,主要成本集中在12700-13200元/吨,CF2005密集套保压力位在13100-13600元/吨。在此区间,大部分仓单已经套保,剩余部分预计会在14000元/吨附近套完。目前,郑棉持仓约140万手,接近145万手的历史极值,还在持续增加中,后市很可能超过145万手。我们可能很快见到,天量棉花仓单对阵天量棉花持仓的场景,有必要对此轮行情的极限进行推演。

  未来有两种演化模式:第一,温和的演化,双方各退一步,下游补库温和,持仓小幅增长后回落,价格到达14500元/吨附近完成修复,随后行情陷入震荡,等待进一步的变化。第二,剧烈的演化,资金持续流入,价格突破14500元/吨,100多万吨的仓单棉被盘面锁住,仓单对价格的影响由压制变为加速。如果此时叠加下游剧烈补库和期货保证金不足的砍仓盘,行情的烈度将进一步提升,修复性上涨会演化成小牛市。参考郑棉历史上三次小牛市的规律,平均涨幅在30%附近,对应CF2005的极限高度就是16000元/吨附近。

  就笔者个人的经验来讲,预计出现剧烈演化的概率偏高,由于美棉的联动限制,实际落点可能在14500-16000元/吨之间。目前1%关税进口棉价格约13400元/吨,滑准税进口价格约14600元/吨。由于进口利润倒挂,国储轮入熔断价差在800元/吨,因此郑棉800元/吨以内的上涨并不需要美棉上涨配合,理论上CF2005可独立上涨至14500元/吨附近。但是,郑棉要想见到16000元/吨的极限高位,则至少需要美棉指数上涨至78美分/磅来配合才行。建议相关涉棉企业,对极限风险要做好防范,提前做好压力测试。

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