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郑糖 耐心等待反弹到来

时间:2020-08-28 16:03关注量: 期货返佣:期货返佣网

摘要:现在商场最担忧的是进口政策。6月30日商务部发文,将配额定食糖归入《实施进口报告处理的大宗农产品目录》,从内容来看,仅仅调整了配额定进口糖的处理方式,并没有就商场关怀......

  现在商场最担忧的是进口政策。6月30日商务部发文,将配额定食糖归入《实施进口报告处理的大宗农产品目录》,从内容来看,仅仅调整了配额定进口糖的处理方式,并没有就商场关怀的进口总量做出明确阐明。当时,商场解读依然存在不合。从进口数据来看,关税下降之后,6月进口量同比增加27万吨至41万吨。但7月进口量下降,7月进口食糖31万吨,同比减13万吨。 假设新政策铺开进口,则国内糖价的运行规则将产生改动。若备案即可进口,那么只需进口有赢利,海外糖就会源源不断地进来。在此情况下,配额定进口成本将成为国内糖价的天花板,国内糖价将被限制在进口成本之下。这会对国内糖价构成严峻利空,糖价将面对大幅跌落的风险,不过我们以为这种可能性较低。 假设进口总量依然可控,仅仅增加了配额定的总进口量,那么利空影响相对较小。虽然供给增加,但仅靠国产糖仍旧无法满意国内需求,在国内产量连续下滑的情况下,糖价依然会迎来牛市。 整体上,只需新的进口政策不是彻底铺开进口,则对糖价的长时间影响有限。需求留心的是,进口政策的利空预期现已部分体现在盘面中,若进口总量可控,则新政策尘埃落定之后,利空出尽是利多。 供给端缺少利多驱动 因为甘蔗收购价较高,新榨季广西培养面积维持在较高水平。5月以来广西南部区域降雨量大幅削减,累计降雨量处在2015年以来的最低水平;6月广西甘蔗进入伸长时间,干旱对桂南甘蔗产量构成影响。不过,桂中及桂北区域降雨充足,因此新榨季广西食糖产量还需求再点评。 上一年广西进行了甘蔗价格变革,变革后甘蔗价格长时间维持在一个较高水平,广西甘蔗培养面积居高不下,这是限制郑糖价格的最重要因素。国内食糖价格周期为三年,价格周期的背面是产量的周期改动,而甘蔗价格和糖价之间的价格传导是产量改动的首要原因。低糖价传导至上游,导致甘蔗价格下降,甘蔗的培养面积、食糖产量就会下降,反之亦然。 在甘蔗价格变革后,返佣网,甘蔗价格与糖价的价格传导被切断,较低的糖价无法使得甘蔗培养面积削减,因此糖价缺少进入牛市的驱动力。长时间来看,广西甘蔗价格不可能一贯维持在这么高的水平。 做多不坚定率需谨慎 到8月25日收盘,白糖期权总持仓为103,260张,总持仓PCR为0.52,主力月份(2021年1月)合约系列持仓PCR为0.49。其间,SR101C4900合约持仓量最高,当日增仓首要集中于SR101C5200合约,商场心情整体较为达观。不坚定率方面,IV位于2019年6月以来前史中位水平附近,而HV整体位于前史底部水平。其间,HV20仅有10.55%,位于前史1百分位水平以下(即前史区间内99%时间的HV20均高于当时水平),HV5也位于前史2百分位水平附近。预估近期标的不坚定率会出现明显反弹。 从不坚定率走势能够发现,白糖期权IV与HV走势整体相关性较低,尤其是HV5不坚定速度和崎岖明显高于IV,可见期权不坚定率对标的走势的指导性有限。因为当时HV位于前史极低水平,而且HV在前史低位时通常会快速且大崎岖反弹,因此标的近来大概率会明显不坚定。可是,IV位于前史中位附近,一般来说,尤其是当IV与HV违背崎岖较大时,IV往往不会跟随HV反弹,期货返佣网,IV甚至会下行,因此当时不举荐经过期权来做多不坚定率。IV与HV违背的原因可能是期权的隐含不坚定率已提前实现了对标的不坚定率上涨的预期,因此IV短期走势不明朗,建议投资意控制所持仓位的Vega敞口。

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